一、公司概况

步科股份是国内领先的工业自动化核心部件供应商，专注于机器人及通用自动化领域，已形成涵盖人机界面、伺服系统、PLC、步进系统等完整产品线。公司以“机器人1+N”战略为核心，横向拓展至医疗、物流、新能源等细分行业，纵向深化核心部件研发，构建多元化增长引擎。

二、行业分析

工业自动化趋势明确：中国智能制造升级推动工业自动化需求持续增长，国产替代加速为本土企业提供发展契机。2022年国内低压直流伺服市场中，步科以12%的市占率位居第一，物流伺服领域市占率高达42%，彰显龙头地位。

机器人行业高景气：工业移动机器人（AGV/AMR）、协作机器人需求旺盛。公司创新推出集成化模组产品，适配标准化动力场景，2024年上半年协作机器人无框力矩电机出货近1万台，同比增长75%。

人形机器人潜力赛道：公司积极布局人形机器人关节模组与灵活手组件研发，凭借协作机器人领域的技术积累，有望率先切入国内人形机器人产业链。

三、财务分析

营收稳步增长，利润短期承压：

2024年营收5.49亿元（+8.45%），归母净利润4932万元（-18.73%），主因研发与销售费用高增（研发+21.62%，销售+24.88%）。

分业务看，机器人、通用自动化收入占比63%，增速分别为11.9%、16.4%，为核心驱动力。

盈利能力稳健：毛利率36.54%，净利率9.00%，ROE 6.26%，短期受投入拖累，但费用率拐点渐近。

现金流健康：2024年经营现金流净额5000万元，与净利润匹配度高，显示盈利质量良好。

四、核心竞争优势

技术壁垒深厚：自主掌握伺服系统、无框力矩电机等关键技术，产品线覆盖“感知-控制-驱动”全链条。

市场地位领先：低压伺服、物流伺服市占率第一，移动机器人配套电机销量居行业首位。

战略布局前瞻：以机器人业务为基，横向拓展医疗、新能源等高成长赛道，纵向开发集成化模组产品，提升附加值。

五、盈利预测与估值

未来三年高增长可期：预计2024-2026年营收为5.49亿、6.91亿、8.39亿元，归母净利润0.49亿、0.93亿、1.32亿元，CAGR达64%。

估值：当前PE 160.64X（2024E），对应2025-2026年PE降至85.43X、59.95X。

六、风险提示

制造业投资与自动化需求不及预期；

原材料价格上涨侵蚀毛利率；

人形机器人研发及商业化进度滞后；

行业竞争加剧导致份额流失。

结论：步科股份凭借技术优势与战略卡位，在工业自动化及机器人领域具备长期成长潜力。短期业绩受投入拖累，但费用拐点后盈利弹性显著。关注国产替代加速与人形机器人产业突破带来的机会，中长期配置价值突出。